2025.11.27
本文字数：1787，阅读时长大约3分钟作者 | 第一财经 樊志菁
当地时间周三，美联储公布了由达拉斯联储编制的最新经济状况褐皮书。报告显示，调查期间美国经济几无变化，劳动力需求减弱，物价压力温和上升，消费者支出面临考验。数据采集自全美12个地方联储，截止日期为今年11月17日。
由于近期政府停摆，美联储政策制定者将无法在12月会议前获得通常依赖的大量最新经济数据，也使得这份报告的重要性对联邦公开市场委员会FOMC而言或将史无前例 。
五大核心要点
1.就业市场持续疲软
过去六周，求职者未迎来太多积极信号。美联储表示，其12个地区辖区中有半数反映雇主招聘意愿下降。全美大部分地区的企业称，招聘难度正逐步降低 ——这一迹象表明，急于新增或留住员工的企业数量在减少。亚特兰大联邦储备银行指出，在其覆盖美国东南部六个州部分地区的辖区内，许多企业要么在裁员，要么仅招聘足以替代离职员工的人数。克利夫兰联邦储备银行辖区（覆盖俄亥俄州及宾夕法尼亚州、肯塔基州部分地区）的部分零售商表示，由于销售额下滑，他们已缩减员工规模。
2.通胀保持温和，成因不只关税
美联储表示，制造业和零售业正面临输入成本上涨压力，企业将其归咎于关税影响。明尼阿波利斯联邦储备银行辖区（覆盖中西部部分地区及北部大平原）的一家酿酒厂报告称，铝罐成本已上升。美联储称，部分企业试图将这些成本转嫁给消费者，从而推高了消费通胀；另一些企业则选择自行消化成本，接受利润下滑。但其他因素也在推高成本：例如，多个辖区的许多企业指出，为员工提供医疗保健的成本不断上涨，正给预算带来压力。
3.消费者支出趋于收缩
《褐皮书》发现，富裕美国人继续支撑着高端零售商的稳健销售额，但除此之外，整体消费支出仍面临压力。许多企业表示，随着家庭预算收紧，消费者现在更不愿接受涨价。汽车经销商指出，联邦税收补贴到期后，购买电动汽车的人数有所减少。
4.政府停摆让联邦雇员承压
上月开始的创纪录长度政府停摆，其影响并非仅波及联邦雇员。费城联邦储备银行指出，失业的政府工作人员确实缩减了开支，例如导致宾夕法尼亚州汽车经销商销售额下降。但停摆还以其他方式冲击了经济：中西部地区机场因出行混乱导致旅客减少，商业活动出现下滑。
5.人工智能崭露影响力
人工智能推动了部分领域的投资热潮，同时也导致另一些领域的招聘收缩。新英格兰地区的一家代表性制造商告诉波士顿联储，得益于人工智能相关基础设施需求激增，订单量实现增长。但这项技术也在改变职场格局：部分企业表示，由于更多依赖人工智能完成基础工作，他们已缩减入门级岗位招聘。波士顿地区的一位高等教育领域受访者称，担忧人工智能将取代该领域部分工作岗位，选择数据科学等专业的学生数量有所减少。
地方联储精选
波士顿：经济活动略有扩张，房屋销售重拾增长动力。消费支出持平，就业小幅下降（无大规模裁员），薪资温和上涨。受食品大宗商品成本压力影响，杂货店物价温和上涨，但整体物价涨幅温和。未来展望持谨慎乐观态度。
纽约：经济活动温和下滑。就业略有下降，该地区部分大型雇主实施了裁员。物价上涨速度略有放缓，但仍处于高位。制造业活动温和回升，消费支出小幅下降，但高端零售支出保持韧性。企业预计未来几个月不会有太大改善。
费城：在政府停摆之前经济活动已呈下滑趋势，多数行业整体出现温和下滑。就业水平同样下降，物价压力令中低收入家庭承压，而政府政策变动则给小企业带来压力。
里士满：经济继续温和增长。尽管消费者在大额消费方面仍有犹豫，但消费支出温和增长。制造业活动温和收缩，其他行业增长基本持平。就业水平基本未变（雇主维持现有员工规模），薪资增长保持温和。整体物价增长温和。
亚特兰大：整体经济活动基本持平。就业水平保持稳定，薪资与物价温和上涨。零售销售增速放缓，整体旅游活动持平或小幅下滑。房屋销售下降，但商业房地产略有改善。交通运输和制造业活动大体持平，能源需求温和增长。
圣路易斯：经济活动与就业水平基本保持不变。受联邦政府停摆影响，需求放缓态势进一步加剧。物价温和上涨，受访者预计未来六个月物价涨幅将扩大。由于物价上涨和经济活动放缓的风险上升，展望略有恶化，整体呈悲观态势。
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